每隔几年，美国债务上限就要提高一次，而这个过程必然是一波三折、荡气回肠的，对金融市场产生或大或小的影响。自1960年以来，美国债务上限已经提高了78次。本次债务上限谈判似乎异常艰难，分析认为，如果债务上限不能及时提高，将有三大严重后果。

(资料图)

// 美债将迎第79次上限调整//

今年1月，美国政府债规模达到31.4万亿美元。财政部长耶伦表示，这意味着美国的现金储备可能在6月1日前耗尽。如果共和党和民主党达成一致，美国可能无法正常还债付息，对整个金融系统造成影响。

在2023年的债务上限的博弈中，共和党众议院多数党领袖麦卡锡要求削减政府开支。然而，拜登政府认为，应该在不附加任何条件的情况下提高债务上限。除此之外，利率的急剧上升，让债务规模过大状况变得复杂。

从历史上看，美国债务的利息支付，大约相当于其国防成本的一半。然而，最近，偿还债务的成本有所上升，现在几乎与美国整个国防预算持平。

历史上，提高债务上限的协议往往谈判得更快。近年来，政治两极分化加剧，谈判僵局时有发生，产生一系列后果。例如，2011年，在截止日期前几天达成了一项协议。因此，标普首次将美国信用评级从AAA下调至AA+。这一延误估计给美国政府造成了13亿美元的额外成本。

在此之前，美国政府在1995年至1996年间两次关门。1995年11月下旬，在债务上限提高之前，超过100万名政府工作人员被暂时解雇了一周。

// 不通过有这三大连锁反应 //

现在，距离美国债务上限提高的最后期限只有一周多时间，如果美国国会不达成协议，结果将是政府无法通过承担新债务来支付账单。对联邦工作人员的支付将暂停，某些养老金支付将停滞，美国国债的利息支付将推迟。在这种情况下，美国将违约。

如果债务上限在2023年6月1日之前没有提高，以下是一些潜在的连锁反应：

一、更高的利息

通常情况下，随着持有债务的风险增加，投资者需要支付更高的利息。如果美国不支付债务利息并被下调信用评级，这些利息支付可能会更高。这将影响美国政府的利息支付以及企业和家庭的借贷成本。

高利息会减缓经济增长，因为它会抑制支出和承担新债务。在下面的图表中看到，人们已经预料到了更为悲观的经济形势，这是自1983年以来的最高概率。

从历史上看，随着税收下降，用于资助政府活动的收入减少，经济衰退增加了美国的赤字支出。额外的财政刺激支出也可能加剧任何预算失衡。最后，更高的利率可能会给银行业带来更多麻烦，在硅谷银行和签名银行倒闭后，美国的银行业已经处于异常紧张状态。

利息上升将压低银行作为资本储备持有的未偿债券的价值，这使得支付存款变得更加困难，这可能会进一步增加银行业的不确定性。

二、侵蚀国际信誉

美元作为世界储备货币，美国国债的任何违约都会扰乱全球市场。如果美元作为超安全资产的作用受到破坏，负面后果的连锁反应可能会蔓延到全球金融体系。美国国债通常作为抵押品持有，如果这些债务无法支付给投资者，价格将暴跌，需求可能急剧下降，全球投资者可能会将投资转移到其他地方。

目前，美国一年期信用违约互换（CDS）的利差远高于其他国家。这些CDS工具以价差报价，在美国违约的情况下提供保险。利差越大，债券持有人得不到偿付的预期风险就越大。

此外，违约可能会加剧全球去美元化进程。自2001年以来，美元在全球储备中的比重已从73%下滑至58%。自从俄乌战争导致严厉的金融制裁以来，越来越多地使用本国货币进行贸易结算。俄罗斯总统普京表示，三分之二的贸易是以人民币或卢布结算的。最近，中国还与巴西和哈萨克斯坦签订了非美元协议。

三、金融业动荡

在美国国内，债务违约将损害投资者对美国经济的信心。再加上已经较高的利率对成本的影响，金融市场可能会面临更大的压力。

债务上限的设计本就有缺陷吗？

如今，美国政府债务占GDP的129%。受债务增加和利率上升的推动，与2011年相比，偿还这笔债务的年化成本估计上涨了90%。一些经济学家认为，债务上限有助于让政府在财政上更加负责任。其他人认为，它的结构很糟糕，如果政府批准预算中的支出水平，债务上限的提高应该会更加自动。事实上，值得注意的是，美国是世界上少数几个有债务上限的国家之一。

// 投资者青睐这类资产//

分析师预期，随着债务上限的“期限”临近，芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe Volatility Index)将走高。该指数被称为华尔街的恐慌指标，因为它追踪的是期权价格，期权通常被用于对冲市场下跌风险。投资者正连续第七个月从股票基金中撤资，转而投资若干年后才到期的美国国债。

对较长期债券需求的增加使得5年期美国国债的收益率比2年期收益率低了半个多百分点。即使在3月份的银行业动荡引发了2年期美债收益率下跌之后，这种债券收益率曲线倒挂仍然存在。

分析师称，未来几周长期美国国债收益率可能面临更大压力，期权交易商正在为大幅波动做准备。债券价格上涨时，收益率就会下降。

即使债务上限在没有违约的情况下得到提高，许多投资者仍预计未来的日子会很艰难。限制财政支出的协议可能拖累经济增长，损害企业利润并打压股市。一个可能更糟糕的冲击是：通胀不会像许多人预期的那样迅速放缓。

Citadel Securities线性利率交易主管迈克尔•德帕斯(Michael de Pass)表示：“市场对通胀将回落至美联储目标水平的想法非常乐观。”“如果通胀率停留在3%到4%怎么办？这是所有市场都毫无准备的尾部风险。”

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